春节前还是“小甜甜”，节后就变成了“牛夫人”。
2026年的有色金属板块，给投资者上演了一出惊心动魄的蹦极。数据显示，今年1月有色金属行业以22.59%的涨幅领跑申万一级行业，风光无限。然而进入3月，画风突变。截至3月20日收盘，申万有色金属指数单月累计跌幅已超20%，几乎回吐了年内全部涨幅，年内涨幅仅剩可怜的1%左右。
紫金矿业从1月末的44.94元/股高点跌至31.65元，洛阳钼业也从28.78元跌到17.55元，跌幅均超过三成。这不禁让人想问：究竟发生了什么？
油价一涨，有色遭殃
表面看，导火索是2月底爆发的中东冲突。但诡异的是，“大炮一响，黄金万两”的定律这次失灵了——金价非但没涨，反而从5200美元/盎司附近一路跌破4700美元关口，近一月跌幅超16%。
为什么？关键在于能源价格传导链条的变化。
中东局势升级直接推高了油价。而原油高企带来的通胀预期，让美联储的降息预期大幅推迟。3月19日，美联储联邦公开市场委员会宣布维持利率不变，鲍威尔甚至罕见地提及“下一步行动可能是加息”。这对以美元计价的大宗商品形成了双重压制：既压制价格，又压制流动性预期。
华夏基金对此有一针见血的总结：黄金避的是“信用崩塌”和“通胀失控”的险，但不避“流动性枯竭”和“通缩”的险。当前的局面恰恰是后者——油价推高通胀，逼得美联储维持紧缩，资金反而流向美元现金和能源资产。
地缘冲击：同一把火，两面烧
有意思的是，中东战火对有色板块的影响并非单向的利空。这里需要做一个关键区分：油价上涨对基本金属形成宏观压制，但地缘冲突本身又在切割实物供应链。
中国银河证券的研究显示，3月初卡塔尔Qatalum与巴林Alba两家核心铝厂因天然气断供及霍尔木兹海峡受阻相继停产，涉及年产能超220万吨，占全球电解铝供应的约3%。中东是全球低成本电解铝的核心产区，产量占全球10%左右，这次供给冲击直接抬高了全球电解铝的成本曲线。
这就是眼下有色板块的撕裂状态：宏观上被美联储的鹰派立场摁住，微观上却又有实实在在的供给收缩在托底。
政策底牌：从“周期品”到“战略品”
如果说短期波动看资金博弈，那么中期逻辑就要看政策底牌。今年两会释放的信号，其实已经给有色行业画出了一条清晰的主线。
联合资信的解读报告指出，2026年两会政策的核心关键词是“资源安全保障”。具体路径是“四位一体”：国内勘探增储、境外资源合作、战略储备建设、再生循环利用。《“十五五”规划纲要（草案）》明确提出“持续增强稀土、稀有金属、超硬材料等竞争优势”，并强调加强战略性矿产资源勘探开发和储备。
这意味着什么？简单说，有色板块的底层逻辑正在经历一次根本性重构——它不再只是跟着宏观经济周期波动的“周期品”，而是被纳入了国家战略安全框架的“战略品”。铜、铝、锂、稀土这些关键矿产，在AI算力、新能源、高端装备等新兴产业中的战略地位正在被重新定价。
资金在分歧中寻找方向
在这种背景下，资金的流向很有意思。
一方面，近一周有8只有色金属主题ETF资金净流出超60亿元，其中规模最大的有色金属ETF单周流出近29亿元。获利盘兑现的迹象很明显。
但另一方面，有色ETF鹏华在近5个交易日合计“吸金”1.32亿元，日均净流入超2600万元。这说明在整体流出的背景下，仍有资金在左侧布局。技术面上也出现了“小红旗”底部信号，短期超跌明显。
分歧的本质是什么？是市场在重新评估：这一轮调整究竟是牛市的中场休息，还是周期的终点？
盘古智库高级研究员余丰慧的判断值得参考：此前市场看好有色的逻辑——全球铜矿供应偏紧、央行持续购金、新兴领域需求旺盛——依然成立，但市场的关注点已经转向通胀预期、美元汇率和供应链问题。他的结论是：如果说2025年是全面普涨的行情，那么2026年则可能进入不同金属走势分化的阶段。
油价的这把火还能烧多久
综合来看，有色板块近期的反转，并非基本面发生了根本性恶化，而是多重宏观因素在短期内形成的合力：油价上涨→通胀预期抬头→美联储降息推迟→强势美元压制大宗商品价格。这是典型的“滞胀交易”逻辑。
但支撑有色行业的中长期逻辑并未改变。供给端，全球铜矿资本开支不足、印尼镍矿配额收紧、国内电解铝产能接近天花板；需求端，国内电网投资回升、“两重”建设持续推进、新能源和AI算力带来的新材料需求仍在释放。
对这一轮调整，更合理的解读是：获利盘兑现引发的深度回调，叠加宏观预期的短期错位。而政策端释放的“资源安全”信号，正在将有色板块从纯粹的周期博弈，拉向更复杂的战略价值重估。
油价的这把火还能烧多久，谁也无法精准预判。但有一点可以确定：当市场情绪宣泄完毕，那些真正具备资源壁垒和战略价值的品种，依然会重新回到舞台中央。
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